今天再发一篇塑料的研究报告。虽然目前塑料已在调整，但调整的时间和空间或还没有到位，反弹后相对高位做空或仍有一定的机会空间。

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Z0000278

核心逻辑：

1.原油震荡偏弱，成本支撑不足；

2.PE开工上升，检修损失量减少；

3.供应回升，库存压力较大；

4.油制、煤制PE生产企业利润改善。

建议逢高做空塑料2301合约。

风险提示：1.原油价格大涨，带动商品价格整体回升；2.装置检修增加，供应降低；3.下游需求大幅改善，带动塑料价格上行。

8月国内PE市场价格重心继续下移，供应端整体国产供应压力仍存，低价进口货源增加；需求端，月内终端需求并未有明显改善，同时部分区域下游行业因高温天气等影响降负或停产，需求延续疲软运行态势。整体来看，8月国内PE市场供需矛盾依然突出。而进入9月，乙烯市场价格上行对PE市场形成提振，同时期货走势较强，石化及贸易商涨价报盘，下游工厂适量采购，现货市场交投气氛较好。那么塑料价格将继续反弹还是面临调整？让我们对塑料供需基本面进行分析。

一、原油震荡偏弱，成本支撑不足

目前原油走势震荡偏弱，WTI原油主力合约价格回落至84美元/桶附近（图1）。近期油价走势仍以宏观因素为主导，上周美国8月CPI继续破8，再度推升美联储进一步加快加息步伐的预期，同时各国央行纷纷加息，全球经济增长衰退的风险增加，原油价格受到压制。数据方面，上周EIA库存数据显示，美国至9月9日当周EIA原油库存增加244.2万桶，超出预期的83.3万桶，现实需求表现不佳。原油价格震荡偏弱，对塑料成本支撑不足。

图1：WTI原油主力合约走势

数据来源：华闻期货投资咨询部、文华财经

二、PE开工上升，检修损失量减少

最新一周PE开工负荷在80.17%，较此前一周上涨0.46个百分点（图2）。周内新增中韩石化、华东某合资企业、塔里木石化、万华化学和燕山石化部分PE装置检修，涉及到的年产能在377万吨，环比减少180万吨。周内PE检修损失量在5.07万吨，环比减少1.78万吨，周度检修损失量处于中等水平。

图2：中国PE周度开工负荷率

数据来源：华闻期货投资咨询部、卓创资讯

三、供应回升，库存压力较大

最新一周国内PE库存环比增加1.55%，其中样本主要生产环节PE库存环比增加2.4%（图3），PE样本港口库存环比下降1.53%，样本贸易企业库存环比增加4.93%。供应回升，下游需求虽有改善，但力度一般，终端补仓谨慎，刚需为主，石化降库放缓。

图3：中国PE周度样本总库存

数据来源：华闻期货投资咨询部、卓创资讯

四、油制、煤制PE生产企业利润改善

最新一周，石脑油制PE生产企业利润改善，平均毛利润为-895.75元/吨，较此前一周上涨195.23元/吨，涨幅为17.90%（图4）。成本端涨幅不及价格端，使得油制生产企业毛利上涨。煤制PE生产企业利润也略有改善，平均毛利在-1202.5元/吨，较此前一周上涨156.5元/吨，涨幅为11.52%（图5）。近期国内动力煤市场价格小幅走高，同时PE现货市场价格继续走高，市场交投气氛较好。成本端涨幅不及价格端，煤制生产企业毛利上涨。油制、煤制PE生产企业利润改善，供应量有增加可能，对价格形成一定压制。

图4：油制PE成本毛利走势

数据来源：华闻期货投资咨询部、卓创资讯

图5：煤制PE成本毛利走势

数据来源：华闻期货投资咨询部、卓创资讯

五、技术分析角度，塑料价格或回调

从技术图形来看，按照波浪理论，塑料期货价格仍处于下跌浪。从均线系统来看，短期均线拐头向下，形成压制。从MACD技术指标来看，快慢线回落至0值之下，且出现顶背离。塑料价格或回调（图6）。

图6：塑料2301主力合约技术分析

数据来源：华闻期货投资咨询部、文华财经

综上所述，原油震荡偏弱，成本支撑不足；PE开工上升，检修损失量减少；供应回升，库存压力较大；油制、煤制PE生产企业利润改善。从技术分析角度来看，塑料期货价格仍处于下跌浪，短期均线拐头向下形成压制，MACD快慢线回落至0值之下，且出现顶背离。塑料价格或回调。

六、风险提示

1.原油价格大涨，带动商品价格整体回升；2.装置检修增加，供应降低；3.下游需求大幅改善，带动塑料价格上行。

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